IDG入股平安好医生，天价背后是怎样的估值逻辑？

　　

上周平安好医生召开了新闻发布会，第一说了后续的战略规划，第二是官方确认了5亿美金A轮融资，估值30亿美金。这无疑是天价，即使与之前被爆出的招股书一致，依然不免让人吃一惊。从市场层面来看，平安好医生在国内算是第一梯队，日活跃数据亮眼(这个数据也被Questmobile证明了)，但与之竞争的挂号网和春雨医生也是很强势。然平安好医生的估值，不但远超以挂号网为主的微医集团上一轮估值(春雨医生就更不用说了)，在整个世界范围的互联网医疗领域都是无与伦比的。

更神奇的是，平安好医生并没有提及本轮的投资方。就在同一天，IDG的熊晓鸽却在另一个论坛中提及他们是平安好医生的投资方。基本已经可以确定IDG参投了本轮融资。作为国内最老牌的VC，IDG以投资了百度、腾讯、携程等优秀的互联网公司而知名。近几年，IDG的风头被真格、经纬、红杉等抢了不少，主要原因或许是IDG的投资风格决策流程较为复杂，并且估值偏保守，所以抢项目的能力有所下滑。这样的一家并不太追逐泡沫的投资机构，尽然也认可了平安好医生的天价估值。

结合与资本圈聊天中获得的信息，我试着还原一下将平安好医生估值推高的逻辑。看看为何资本圈有人愿意为平安好医生像卫计委一样的战略买单。

外因

1、国内医疗市场巨大

中国有接近14亿人，其中65岁以上的老年人占比已经超过了10%。梁建章做过很多人口的研究，早就指出老龄化将成为一个重大的社会问题。但对医疗行业来说，老龄化社会对医疗和健康服务的需求不能不说是一个利好消息。所以国内的互联网医疗面对的正是全球最大的市场。

2、国内现有医疗体系问题多

相比美国相对健全的医疗环境而言，国内的基础医疗存在着医疗制度不合理、基础医疗服务缺失、医疗资源分布不均、医疗保障不健全、商业医疗保险覆盖不足等大量问题，这些问题则通过医患矛盾、莆田系等形式表现出来，几乎已经可以说是人尽皆知了。但面对环环相扣的问题，在目前的医疗体系里难以下手也难以真正解决这些问题。这种现状，探索互联网医疗几乎是唯一有可能平衡供需进而解决这些问题的手段。而一旦互联网医疗能有效地解决这些问题，所产生的价值也要远远超过国外。

综合以上两点来看，全球最有价值的互联网医疗公司一定会产生在中国，即使不是今天的平安好医生，迟早也是挂号网、春雨医生、丁香园或者其他哪个公司的囊中之物。

3、乌镇互联网医院上线

去年12月，乌镇互联网医院开出了第一张电子处方单，这可以说是互联网医疗具有里程碑意义的一件事。2015年下半年，国务院相继出台两份与推进互联网医疗相关的文件(《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》和《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》)，但其实还是有很多政策的迷雾。而平安好医生的融资时间节点几乎和乌镇的这张处方单同步，很多政策不确定性被明晰，可谓是关键时刻打了一剂兴奋剂。

内因：业务层面

4、高增速和高营收

平安好医生从2015年4月至今上线时间不过一年左右，根据公布消息来看，目前已经有了25万的日咨询量和7700万的用户，即使考虑到互联网公司的数据往往有一些水分，依然是一个非常可观的数据。

从之前流出的融资文件来看，平安好医生在2015年的销售额已经达到3.6亿元。同期挂号网和春雨医生的收入大概为2亿和1.5亿(这两个数字是张锐在乌镇大会上透露的数字，后张锐将春雨营收更正为1.3亿)。考虑到平安好医生上线时间晚，而且健康卡销售时间并不长(据Dr.2所述，平安的营收主要来自平安健康卡的销售)在营收这条跑道上，平安好医生目前有着巨大的优势。

这两个核心数据，一方面证明了平安好医生的模式可行性，同时也证明了平安好医生以阿里系为核心打造的管理团队具备足够的市场竞争力。

5、完整的业务覆盖已经接近医疗闭环

如果把医疗服务的主要需求拆分，可以拆分为导医导诊、挂号、购药、健康管理，随着线上处方单诞生又多了在线诊断。挂号网在健康管理方面没有涉及，春雨医生则是缺了购药的环节让整个服务产生了一个断面，而平安好医生反而是业务覆盖最为完整的项目，可以说已经初步具备形成一个医疗闭环的基本条件。

除了以上个人部分，平安好医生由于本身的基础，所以相比其他几个产品多出了企业部分和支付部分，尤其支付涉及的保险整合和控费的能力，这个毫无疑问是其他产品难以达到的。

所以平安好医生的后端储备是相对完备的，这也让他们的智慧医疗战略看起来显得有可行性。

6、平安集团的直接资源

平安集团虽然没有医疗的基因，但却不缺乏医疗的保险资源。首先平安本身有7000万健康险客户，商业保险客户可以说是非常优质的客户。除此之外平安还是国内最大的医保服务外包提供方，这块资源可以覆盖数亿人。平安会把这些资源大量倒入到平安好医生中。

都知道平安有在年会上谈新年战略的习惯，最近三年是一年一个战略。先是“衣食住行玩”的社交金融战略，2015年又进化到“421”的综合服务战略，到了今年可以说已经完全聚焦在“金融+医疗”上了。在去年年末，平安集团面向投资机构和券商的投资人说明会上，平安好医生也是主角，可以预期平安好医生会获得集团前所未有的支持。

内因：资本层面

7、医疗产业投资布局

此次发布会很明确地提出了由平安好医生主导的，战略投资医疗上下游的计划，而且显然是个长期规划。可以视作是平安好医生充当了GP的角色，帮助这轮投资人进行投资。考虑到平安在产业投资方面一贯相对理想的成绩，再加上平安好医生作为入口为上下游提供的增值，可以认为这个计划对投资机构有一定的吸引力。

8、陆金所成绩斐然

陆金所是平安转型过程中，至今为止最成功的案例。资本市场都看到了陆金所A轮的100亿美元估值，也看到了平安通过辗转腾挪术在短时间里把陆金所推上了185亿美元的估值。陆金所证明了一家脱胎于平安的互联网公司不仅也能有极强的市场竞争，还具备通过资本运作快速推高项目估值的能力。尽管陆金所的估值多少有些争议，但VC其实对于这样的项目更是趋之若鹜。平安好医生作为陆金所之后，第二个从平安集团中脱颖而出的项目(也可能是近期的最后一个)，受到资本的追捧并不奇怪。

综合了互联网医疗和资本从业者的看法，大致找出了这9个可以推高平安好医生估值的重要因素。从平安好医生这次发布的战略蓝图来看，全产业链是主线。而医疗产业相对的封闭性和对信任度的依赖，让资本愿意去和平安一起去赌这个超大的概念。所以，平安好医生能获得30亿美元的估值虽然看起来不合理，但其实还是合情的。毕竟马明哲和平安集团在资本市场上有得天独厚的优势。